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聚酯:预期改善支持中短期开工,中长期警惕超高社库的消化

发布人:全球彩票app下载   发布时间:2020/5/11   浏览量:85

4月底、5月初,受多国开始放松封锁措施和原油减产提振,油价抬升,聚酯下游的投机心态进一步提振涤丝的产销,聚酯产品和原料端也出现一小波共振上涨。

从本质上来讲,4月初和5月初,这两轮的产销都来自于终端的投机备货。

图  3月以来聚酯和终端环节的库存变化(天)

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我们从聚酯库存和终端库存两个数据来看,聚酯环节库存的下降,终端织造环节的原料和产品库存上升较为显著,这还不算场外投机者和场内贸易环节的库存增量。

聚酯中短期负荷支撑略强

聚酯产品库存下降,且短期终端预期氛围上尚可,库存有反复的可能,但回到高位的可能较低。与此同时,聚酯产品现金流恢复至整体盈利。涤纶长丝方面的现金流得到改善,尤其是FDY细旦。

在库存和现金流都相对有支撑下,低价的投机心态叠加,聚酯环节的开工再次提升。截至目前,经CCF调研统计,聚酯负荷提升至89.3%附近,且因一些聚酯装置处于检修开工不定的状态,还有一些工厂或有进一步提负的预期,因此,预计5月综合聚酯负荷修正提升,排除重启计划不定的聚酯装置(例如:三房巷、鹰翔、新民、华亚、)重启的话,聚酯负荷或在89-90%附近。

终端以投机改善为支撑,实际消费兑现依旧不明朗

在聚酯去库的当前,实际需求依旧处于堵塞状态。一方面终端加弹、织机4月整体开工就不高,备货的原料库存消化少;另一方面生产出的成品,不管是内贸还是出口,在纺服上的需求依旧同比下降明显(口罩等物医疗资需求对涤纶需求环节的带动较为有限)。

5月,出口上,虽然海外经济活动有放开,但消费上或受到3-4月收入的影响;产品的生产上夏季服装订单时间上已经来不及,秋冬订单打样为主,但预计服装厂等下单会较为谨慎。

内贸处于消费淡季,市场货一般的启动多在8月,7月或有零星,内贸如何还需要时间观察。

但好在,对后市的需求改善预期,低原料价格的投机,中短期终端依旧会背负高库存运行,局部开工备货成品,局部继续增加原料投机。另外,零星的布商订单会放大对后市的乐观预期和蓄水池量。

聚酯产业链同比社会库存压力大,中长期消费很关键

对比2019年和2020年5月上旬聚酯产业链的库存水平:

原料上,原料PX、PTA、MEG社会库存都是明显增加的,折算至聚酯满开下的使用天数,增量最明显是的PTA,同比增加150%左右;PX增加在30%左右,MEG较少,增加在15%不到。

聚酯产品,经过这两轮库存转移,聚酯库存同比下降18%左右。

终端,产品库存和原料库存上,增加最明显的是原料库存,同比去年增加400%以上;产品方面同比增25%左右。在绝对需求差的情况下,终端控制开工控制了产品库存的上升速度,但原料投机是较为显著的,另外还有一些场外资金和贸易商,扩大这个蓄水池。

图  2019-2020年5月上旬聚酯产业链同期社会库存对比(天)

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整个聚酯产业链,库存的压力目前集中在PX-PTA和终端两端,原料环节在聚酯开工支撑下,库存增加环比在改善;终端的消费需要时间去兑现或是去证伪,从疫情对居民收入的影响考虑,中长期的压力或不小。


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